美国，是个麻烦制造者

探索真谛543（院长）

联合早报网讯）台湾联合新闻网发表评论指出，如果就次贷危机对全球金融与经济的影响来看，用“麻烦制造者”形容美国，并不为过。

　　先由2000年的网路科技泡沫说起。在泡沫破灭、股市崩跌后，联准会（Fed）快速而激进的降息，由6%降至1%，产生大量的流动性，推升房地产价值，并普遍带动美国家庭的财富效应，2003年经济又步入繁荣。

　　同期间，新兴国家，尤其是金砖四国，也展现一片荣景，并带动建设所需的工业原料需求。钢铁、煤、铜等商品价格，2005年起大涨。在宽松货币环境与良好经济成长下，全球股市也热络攀升（台湾除外）。全球央行莫不谨慎关注，此波的市场过热与原材料成本上涨，是否会形成通货膨胀，因而不断升息。

　　就在这种非理性繁荣出现，并将形成通膨之际，美国却在去夏发生次级房贷风暴。从此，形势急转直下，Fed为了自救，打断了2005年的谨慎布局，并给世界带来许多后遗症。

　　首当其冲的，是庞大的全球银行损失（至今已超过3,000亿美元），与对金融体系的打击。这原本应由美国本土银行承担的巨额坏帐，却在投资银行的证券化包装、评级机构的失职下，让次贷像SARS病毒般地散播到全世界，让所有金融机构共同承担损失，造成金融系统整体的弱化。

　　其次，为了解决迫在眉睫的危机，Fed再度疯狂降息，去年9月来降息七次，由5.25%降至2%。美元随着加速贬值，各主要国家货币兑美元近期纷创新高。

　　明显地，美国希望藉由大幅降息与货币贬值，一方面在国内支撑资产价值，另一方面在海外强化美国企业的竞争力。以力图振作的股票与地产市值，以及企业出口与海外获利的提升，逃避衰退的来临。

　　只不过，对其他国家而言，这个药方却有害无益。例如，欧盟饱受欧元升值之累，与次贷的金融损失，经济成长大幅降温，由去年的2.8%，降到今年首季的0.4%。

　　中国的情形复杂得多。在美元降息与贬值下，流向中国的热钱大增，进一步造成中国境内的流动性过剩。今年首季中国外汇存底增加1,539亿美元，但扣除外商直接投资及贸易顺差后，竟有850亿美元的资金来源不明。

　　以中国近几年来外汇存底迅速增加的情形估算，应有4,000至5,000亿美元的热钱。一旦热钱套利完成撤出，中国可能面临类似1997年东南亚金融风暴的资产价格崩溃危机。

　　其实，包括中东油国、日本、中国等拥有钜额外汇存底的国家，皆持有大量美元资产。美元眨值，就等于强迫性地让这些国家的债权缩水。去年底美国政府债务近9兆美元，若美元贬值20%，等同所有债权持有国共同分摊8,000亿美元损失，可见“美元贬值”的杀伤力。

　　最具普遍性的全球影响，是因美元弱势引发的能源、原物料商品、粮食等价格的上涨。由于全球泛滥的投资基金（如对冲基金、衍生性投资）预期美元弱势，撤离美元资产，必然大幅转至其他巿场；再加上这些商品多以美元报价，美元贬值必然引起价格上升。因此，原油、金属、粮食近期都屡创高价，形成全球性的成本上涨。

　　这已不仅是经济层面的事，就低所得家庭而言，粮食支出占收入比重极高，根本无力负担如今年来小麦涨价60%之类的压力。联合国指出，逾30国因粮价高涨陷入饥荒及暴乱，一场“无声大海啸”正淹没许多低所得的非洲及拉美国家人民。OECD上周更指出，未来十年粮价不会回落，且将居高不下。在持续逐利的资金拉抬下，饥荒、暴乱甚至战争，会导致多少穷人死亡，难以估计。

　　其实，这些后遗症已逐渐汇聚在一起，形成全球性的现象。环顾四周，越南通膨率已高达25%、阿根廷23%、俄罗斯14%、沙乌地阿拉伯9%、中国8.5%。经济前景不明、通膨遍地袭来，“停滞性通膨”，似已在美国独善其身的行动后，反扑而至。

　　走笔至此，不禁想起在1970年代，美国产生金融动荡后，财政部长科纳利对国际社会所说的至理名言：“美元，是我们的货币，你们的问题。”

　　（作者陈伯昌是宇宙光电副董事长）

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